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国统股份:业绩低点预期落实,持续受益新疆建设

发布时间:2012-03-27    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入6.40亿元,同比上涨17.94%;营业利润2282.9万元,同比下降71.76%;归属母公司所有者净利润2848.46万元,同比下降45.23%;基本每股收益0.2452元。拟10股派0.75元(含税)。

公司是PCCP的龙头企业,PCCP由钢筒、预应力钢丝和混凝土构成,主要用于跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等。大型水利建设工程因为施工难度大、投资成本高,后期维护较为不易,倾向于选择质量相对可靠,生产经验较好,设计产能较大的管材企业签订大额供货订单。

主材成本上涨拖累公司营业利润。报告期内,公司主营业务PCCP管材业务的毛利率为26.94%,同比下降6.25个百分点,是造成综合毛利率下降6.66个百分点至25.35%的主要原因。

2011年,公司直接原材料薄钢板、钢丝、承插口钢材等,其采购价格较上年同期平均上涨了13%,水泥采购成本平均上涨9.42%,其他生产材料的采购价格也均有大幅度的上涨。

此外,由于报告期内部分合同运距长,运费单价的上涨,造成运输成本较上年增长了70%。

产能利用率较高。报告期内,公司募投生产线全部建成投产,截止2011年12月31日,拥有PCCP生产线17条。目前,公司核心资产在西北、东北、华北、华东、华南、西南地区合理分配,总设计产能为260公里PCCP标准管,报告期内实际生产PCCP标准管197公里,产能利用率75.77%,高于同行业其他企业的水平。

2012年预计实现利润总额7478万元。根据公司披露的2012年财务预算报告,公司预计2012年营业收入达到6.6亿元,同比上涨3.10%;其中,PCCP管材销售收入达到6.34亿元,同比提高3.29%。预计实现利润总额7478万元,同比增长76.41%,实现归属母公司所有者净利润5016万元,同比增长76.12%。其原因主要是:第一,公司已履行合同正在进行调价申报工作,预计年内确认;第二,随着公司生产工艺的改进和对于原材料采购成本的控制,公司预计2012年主营业务成本约为4.63亿元,同比下降3.27%;第三,2012年度预算销售费用中,不存在特殊运距的项目,同时公司将有效控制运输成本支出,销售费用力争控制在5047万元,同比下降18.40%。公司预算中提到的2012年度经营成果基本符合预期。

分享新疆煤化工及水利建设投资盛宴。公司主要业务所处的新疆地区,“十二五”期间经济总量发展的目标是:“全区生产总值年均增长10%以上;全社会固定资产投资年均增长25%以上,五年累计完成3.6万亿元。”鉴于开发新疆地区能源的战略性意义,未来新疆地区的经济发展,将在很大程度上依托以能源开发及能源深加工为主的基础建设的进展,其中又以煤化工建设为主要看点。煤化工是资源密集型行业,其对煤炭、水资源消耗量巨大,引水工程的建设会很大程度上支撑管材未来需求;此外,2011年新疆水利建设高潮迭起,水利建设总投资达到90.29亿元,较去年增加32.59亿元,同比增长57%,“十二五”期间,还将投资1311亿元,用于防洪减灾工程、水资源工程等方面的建设。公司产品有望同时受益于煤化工工程建设及水利基础设施建设的持续增长,分享新疆建设投资盛宴。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.54元、0.73元、1.02元,按目前股价测算,对应动态市盈率分别为36倍、27倍、19倍。鉴于目前估值水平,维持“增持”评级。

风险提示。成本上涨风险;新签合同不足风险。

申请时请注明股票名称