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国统股份:业绩符合预期,水利开工加速,订单有望逐步转化为业绩

发布时间:2012-03-31    研究机构:申万宏源

全年业绩增长344.9%,4季度单季同比下降16%,基本符合预期。公司公告2011年年报,11年实现营业收入6.4亿元,同比增长17.95%,实现归属母公司净利润2897万元,同比下滑44.29%,折合EPS0.25元,与业绩快报一致。

其中,4季度收入2.88亿元,同比增长56%,环比上升52%,归属母公司净利润1000万元,折合EPS0.083元,单季同比下降38%,环比下降24%。单季毛利率为22%,同比回落8%,环比回落8%。

产品销售结构调整及费用明显增加导致盈利大幅下滑,年毛利率有望回升。

12从产品结构看,由于11年公司销售的小口径PCCP管材比重较大,产品价格和毛利率均相对较低,PCCP产品均价从10年的326万元/公里下降至11年的289万元/公里。同时受原材料价格上升的影响,钢材平均采购成本上涨13%,水泥平均采购成本上涨9.4%,使得PCCP毛利率也从10年的33.2%下降至11年的26.9%。由于11年的小口径订单主要集中在4季度供货,因此4季度毛利率较3季度大幅回落8%。预计12年随着大型水利项目的开工,大口径管材需求增加,产品毛利率有望回升。从费用看,11年公司三项费用占收入比重达20.2%,较10年增加4.9%,其中受运输费用上涨影响,销售费用同比增长近70%。公司其他产品如地铁盾构片和熟料管道销售增长平稳。

水利开工有望加速,订单有望逐步转化为业绩。2011年公司公告中标合同近8亿元,较2010年新签合同将近翻番,水利投资正在逐步落实。由于11年为“十二五”规划第一年,多数大型水利项目仍处于规划中,加上11年国家宏观调控,部分项目因资金问题施工进度放缓。2012年水利投资再加码,各地计划投资超过4800亿元,预计2012年上半年起大型水利项目开始集中招标。

为进一步落实水利资金,近期七部委发文强力金融支持水利建设,将水利建设放在国家基建优先位置,水利资金得到落实概率大大增加,预计12年下半年起各大中型水利项目将陆续开工,公司业绩有望随订单大幅增长。

盈利预测与估值。随着资金的逐步落实,公司订单逐步执行,业绩将迎来拐点,我们维持公司12-14年盈利预测,预计EPS为0.39/0.7/1元,维持增持评级。短期催化剂为辽西北供水工程招投标(预计管材投资近100亿,4月初开标),从过往中标情况来看,在大型水利建设项目中,国统股份(002205)中标概率相对较高。

申请时请注明股票名称