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国统股份:1季度毛利率恢复,费用高企压低业绩

发布时间:2012-04-24    研究机构:长江证券

事件评论

一季度一直是公司的传统淡季,今年由于合同进度要求的供货量较上年同期减少,营业收入仅为去年同期的一半。不过毛利率同比上升22个百分点至33%,环比去年4季度也有11个百分点的提升,原因可能是原材料成本下降和产品结构变化。与之相对的却是期间费用的高位维持,总额基本与去年同期持平,销售、管理、财务费用率分别为28%、93%和36%。

受此影响,公司1季度销售净利率-107%,同比大幅下降48个百分点,但受营业收入同比大幅减少的影响,总净利润亏损较同期略有缩窄。

我们认为随着基建的复工,水利这一相对确定性更强的板块投资将迎来较快增长。根据政府的十二五规划和年初各地方省市上报的建设目标来看,今年水利建设也将进入开工密集期。公司主基地新疆前期投资以河流治理、水库建设为主,后期随着水源工程建设完成,重点将向区域间输调水和城市供水转移。广东今年底或启动珠三角西水东调。另外,南水北调东、中线工程都已进入大量使用PCCP 管材的配套工程建设时期,政府对东、中线分别设定了2013和2014年的通水目标。基于此,我们认为今年或将是PCCP 的订单爆发元年。

公司作为行业龙头将明显受益,布局范围广,接单能力强,2012年公司订单有望实现高速增长。预计2012-14年EPS 分别为0.57、0.84和1.21元,对应PE 分别为34、24和16倍,鉴于目前估值水平,给予“谨慎推荐”评级。

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