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国统股份:项目延缓致收入下滑,费用率提升带来亏损

发布时间:2012-08-07    研究机构:申万宏源

2012上半年亏损1061万元,基本符合预期。2012上半年,公司实现营业收入1.55亿元,同比下降3.87%,实现归属母公司净利润亏损1061万元(去年同期盈利602万元),折合EPS-0.09元,基本符合公司业绩预告的亏损900万-1200万元。其中,2季度公司实现营业收入1.42亿元,同比增长4.96%,环比增长913.7%,实现归属母公司净利润273万元,同比下降85%。公司上半年毛利率为26.4%,同比上升0.26%,其中2季度毛利率为25.4%,环比上升2%。

项目延缓使收入小幅下降,费用率提升及非经常损益减少导致业绩亏损。上半年,受经济下滑,政府资金紧张及项目规划进度影响,大型引水项目开工总体放缓,公司所执行的订单项目也出现延缓,导致公司上半年收入同比小幅下降。受人工成本、招投标费用及折旧增加的影响,2季度公司三费率高达21.96%,较去年同期提高3.3%,其中销售费率、管理费率分别为10.98%、8.12%,同比分别增加2.87%、1.1%。由于2011上半年公司收购全资子公司天津铸华不锈钢制品有限公司100%股权,带来非经常性收益近1300万,而2012上半年公司基本非经常性收益,因此业绩较去年同期出现明显下滑。受钢材、水泥等原材料成本下降的影响,公司2季度毛利率较1季度有所回升,下半年随着原材料价格进一步下滑,预计公司毛利率有望继续回升。

在手订单充足,静待资金落实,项目启动。2011年底,公司在手未执行订单为3.69亿元,上半年公司新增订单4.1亿元,扣除上半年执行订单,预计6月底公司在手订单近6亿元,订单较为充足。尽管上半年公司新增订单4.1亿元,略高于去年同期的3.7亿元,但从受资金落实影响,公司上半年新增的两个合计约3.2亿元的大型订单,截至6月底仍未供货,因此也导致公司上半年收入明显放缓。下半年随着传统施工旺季的到来,预计公司订单执行情况将有望好于上半年,但订单执行情况的大幅改善仍需等待中央及地方资金的进一步落实。公司预计前三季度业绩同比下降60%-100%。

盈利预测与估值。下半年,随着经济见底企稳及“十二五”水利规划出台,水利项目及资金有望逐步落实,预计公司新增订单及执行情况有望逐步好转。

由于公司上半年订单执行放缓,且出现亏损,我们下调12年销量30KM,下调公司12-14年EPS至0.13/0.25/0.34(原为0.3/0.42/0.53元),维持增持评级。

申请时请注明股票名称