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国统股份:费用提升+非经常损益减少中期业绩大幅下滑

发布时间:2012-08-07    研究机构:长江证券

事件评论 受地产调控及宏观经济不景气影响,既定规划项目多被延缓停止,上半年公司新签订单4.1亿元, 当期实现营收同比略降3.87%;公司利润总额和归属净利润分别同比大幅下滑239.94%和276.14%,主要原因为:人工成本及招投标费用上升推涨销售费用率2.38个百分点至12.52%;折旧费用增加和停工损失致管理费用率上涨2.28%至15.70%;同时今年非经常性损益较少,而去年基数较大,影响超过1000万。

我国水资源问题严重,水利建设受国家政策大力支持。随着基建逐步复工,受政策大力支持的水利项目投资将迎来较快增长,公司主基地新疆前期投资以河流治理、水库建设为主,后期随着水源工程建设完成,重点将向区域间输调水和城市供水转移。广东今年底或启动珠三角西水东调。另外,南水北调东、中线工程都已进入大量使用PCCP 管材的配套工程建设时期,政府对东、中线分别设定了2013和2014年的通水目标。基于此,我们认为未来PCCP 订单有望大量释放。

PCCP 管道行业前景乐观,公司作为龙头企业,布局范围广,接单能力强。

根据我们此前推算,2011年结转订单约为4亿,今年上半年新签4.1亿,则目前在手订单约6.5亿。随着经济底部复苏,下半年订单有望释放,业绩亦将环比改善。预计2012-14年EPS 分别为0.2、0.51和0.76元,对应PE 分别为70、27和18倍,维持“谨慎推荐”。

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