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国统股份:毛利率提升、费用率下降,Q3业绩环比改善明显

发布时间:2012-10-24    研究机构:长江证券

毛利率提升、费用率下降,Q3业绩环比改善明显。前三季度公司新签订单约4.7亿,其中3季度新签仅0.6亿,累计完成新签订单仅10%,表明工程招标及施工进度放缓明显。单季度来看,3季度营收环增2%,远低于前两年同期40%左右的增速,不过毛利率环升7%,费用率环降5.6%,最终净利率环增10个百分点至12.2%,实现单季归属净利1529万,同增20%,成功扭亏。

公司预计今年归属净利为800-1500万,同减50-75%,折EPS0.07-0.13,则Q4归属净利同比增长-66%~7%,较3季度情况又有所下滑。

PCCP订单有望大量释放。公司主基地新疆前期投资以河流治理、水库建设为主,后期重点将向区域间输调水和城市供水转移。广东今年底或启动珠三角西水东调。另外,南水北调东、中线工程都已进入大量使用PCCP管材的配套工程建设时期,政府对东、中线分别设定了2013和2014年的通水目标,目前配套工程已开始陆续招标。

中标辽西北11.5亿,13-15年贡献业绩。公司近期中标辽西北第三标段,金额为11.5亿元,是11年总收入的180%。计划13年开工,15年年内完成。我们对业绩贡献进行弹性测算:在净利率分别为2%、4%、6%的情况下,对应13-15年年均贡献EPS0.07、0.13、0.20。

公司决定设立保定、辽宁分公司,一方面积极开拓市场,提升市场份额,另一方面满足工程业主当地生产经营要求。

公司布局广,接单能力强,随着经济回暖,订单有望大量释放。预计12-14年EPS0.1、0.49和0.66元,对应PE132、27和20倍,谨慎推荐。

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