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国统股份:三季度毛利率回升,略超预期

发布时间:2012-10-24    研究机构:招商证券

2012年三季度单季度净利润同比增加19.61%,略超预期。公司1-3季度实现销售收入2.99亿,同比下降14.87%;净利润469万,同比下降75.09%。其中三季度单季度公司实现收入1.44亿,同比下降24.23%;实现净利润1529万,同比增长19.61%。前三季度公司基本EPS0.04元,其中三季度EPS为0.13元。

三季度毛利率上升是盈利增加的主要原因,现金流相对较为正常。三季度净利率1.6%,同比下降3.8个点,单季度为10.6%,单季度毛利率32.7%,环比增加7个百分点,同比增加3个百分点。我们预计报告期内结算的部分PCCP产品结构有所改善,导致毛利率有较大提升。三季度公司营业费用率为6.4%,环比下降4.6个百分点,同比下降2.5个百分点。从现金流来看,三季度单季度经营性现金流量为742万,去年同期-681万,今年二季度1695万元。应收账款4.14亿元,环比小幅上升0.16亿元。

PCCP进入密集招投标期,订单逐步兑现,维持“审慎推荐-B”的投资评级。

公司1-3季度新签合同为4.67亿元(表3),加上10月新签的11.5亿(3年执行)的订单,以及结转的订单,我们预计有16亿左右的在手订单。今年9月下旬以来PCCP进入密集招投标期,南水北调河南(9月以来的新订单累计有21.2亿元)、天津段配套工程、辽西北工程等PCCP项目陆续开标。

公司在河北也曾有中标经历。我们判断明后年收入锁定的概率较大,预测2012-2014年EPS为0.10、0.45、0.75元,对应2013\2014年PE29.5\17.7倍,估值有些偏高,但考虑到未来一年处于订单密集释放期,给予“审慎推荐-B”的投资评级。

风险提示:招投标竞争加剧,毛利率降低;费用控制情况不佳。

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