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国统股份12年报点评:收入下降,毛利率提升,关注订单执行

发布时间:2013-03-19    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年报,实现营业总收入4.72亿元,同比减少26.21%;实现营业利润2192.96万元,同比减少3.94%;实现归属于上市公司股东净利润1607.82万元,同比减少43.55%。实现基本每股收益0.138元。每10股派现金0.5元(含税)。

简评

工程进度慢,营收降低,在手合同较多

公司2012年营业收入4.72亿元,同比减少26.21%;PCCP收入4.08亿元,占比89.92%。2012年公司新签销售合同16.46亿元,除11.54亿的分三年执行的大合同外,还签订了4.93亿元的合同。11年存量3.69亿元,报告期内已履行5.50亿元,跨年度执行合同14.65亿元。公司目前拥有PCCP生产线17条,折标产能260公里,报告期内,公司实际生产PCCP标准管160.96公里,产能利用率61.91%,较上一年度的75.77%降低了13.86%。公司2013年经营目标:力争实现营业收入8亿元,比12年增长69.36%,归属于母公司所有者的净利润4,500万元。

毛利率上升受益于原材料价格下跌

2012年公司毛利率29.53%,较上年同期提高了4.31个百分点,其中PCCP毛利率32.42%,较去年同期提高5.47个百分点。毛利率的提升主要源于主要原材料水泥和钢材价格的降低。公司成本中钢材占营业成本比重最大,在50%左右;水泥次之,在10%左右。不同管径、不同工作压力的PCCP用到的钢材量差别较大。然而由于公司产能利用率下降,公司产品的单位折旧和单位劳动力成本上升,其中单位劳动力成本上升8.77%,劳动力闲置,是导致劳动力成本上升的因素之一。公司管理费用提高主因是生产不饱和,单位固定成本增加,季节性停工期间费用计入管理费用。

营业外收入下降是净利润下降主因

公司12年营业外收入216.81万元,11年营业外收入1971.63万元,11年公司营业外收入主要包括政府补助565万元和本公司全资子公司天津河海管业有限公司收购天津铸华时,因合并成本小于被购买方净资产公允价值的份额1249万元。

投资建议和盈利预测

公司当前在手订单多,13年4月河北段南水北调工程有6个标段开标,公司过往有在河北中标经历。公司全国布局,将受益于维持在高位的水利投资。预计13-15年营业收入8.19亿元、10.94亿元和14.13亿元;归属于母公司净利润4587万元、6956万元和9996万元;对应EPS0.39、0.60和0.86。维持“增持”评级。

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