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国统股份年报点评:12年毛利率受益成本下滑回升,13 年业绩高增长确定性强

发布时间:2013-03-19    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2012年年报,实现EPS约0.138元,具体如下

事件评论

受营业外净收入大降拖累,业绩下滑。12年产能利用率同降14%至62%,产量同降18%至161KM标准管,售价同比下滑12%至254万,致全年收入同减28%;不过受益于钢材水泥价格下滑及产品供货结构变动,毛利率同↑4%至30%;费用率方面同↑4%至24%使得营业利润率同↑1.1%至4.6%,但营业外净收入大降1750万(去年收购产生1249万非经常性收益+今年政府补贴下降),最终净利率同降2.2%至2.8%,业绩下滑45%。

河北、山东段中标概率大。南水北调河北段邢清、保沧干渠正进行管道招标,其他分段也将陆续开启管道招标。山东段18个供水单元已于12年底前开建,多数都正进行监理、设计招标,有望不久后拉开管道招标帷幕。

公司在北京、天津、山东都有生产基地,还于近期在河北保定设立分公司,进一步增强区域接单能力,预计今年在河北和山东段上将有不小收获。

13年业绩有望快速增长。12年公司新签订单16.5亿(辽西北11.5亿),考虑结转及12年完成量,目前在手14.6亿,其中5.6亿可于13年完成。

考虑13年新签及当年完成量,预计13年实现营收8.7亿,同增84%。(公司目标收入8亿,同增69%,归属净利4500万,对应EPS0.39元)已有产能较充足,未来或承接BT助力市场拓展。随着12年末天津河海PCCP生产线项目建设完毕,公司目前共有19条PCCP生产线,合计标准管产能330KM,还有在建5条线,共计标准管产能255KM。公司12年产量161KM,为规避产能过剩风险,公司将会根据市场状况控制产线的投资进度,未来也会尝试承接BT项目进行市场拓展。

公司业绩弹性大,预计公司13-15年EPS分为0.41、0.57和0.74元,对应PE为32、23和18倍,维持谨慎推荐。

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