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国统股份:低市值+国企改革预期,建议关注

时间:2015-06-17    机构:长江证券

报告要点

事件描述

我们跟踪国统股份(002205),观点如下:

事件评论

工程进度影响14年收入表现。14年收入8.03亿元,同降7%,主要由于公司既有项目工程进度延缓,导致收入无法确认;同时预期新开工的项目,受外部环境影响,招投标进展滞后。14年毛利率24.54%,与13年相比下降约4.5个百分点,推测也是由于进度延误,产能利用率有所下降;另外,单季度看,公司15Q1实现收入1720万元,同降76%,主要是合同量有所下滑;最终归属净利润-990万元,同降146%。

订单绝对量有所下滑,15年经营预期平稳。2014年内新签合同订单4.33亿元,截至到14年末在手订单约5.25亿元,与12-13年10+亿的在手订单相比的确有较大放缓,主要是12-13年间,公司当时签署了一个11.54亿元的大订单合同处于集中供货期(该合同总工期20个月,工程期限自2013~2015年完成),由此订单反映目前需求面地区有一定制约。另外,我们从公司的经营预计也可见一斑:公司在14年报中预计15年收入目标9亿元,同增12%,业绩目标7270万元,同增10%;同时公司预计中报业绩不超过500万,考虑到下半年一般为供货旺季,结合历史情况来看,我们认为完成这一平稳的经营预计目标应该问题不大。

中期展望,需求也有增长点。2015年是水利建设改善的一个元年,除已开工建设的重大水利工程项目外,按照规划,全国还将开工27项全国性的水利工程项目,主要集中在中西部地区,涉及农业节水、引调水、重点水源建设、大型灌区建设等,均为PCCP管的需求提供增量空间。

一带一路的受益标的。公司地处新疆,产品主要销往西北和东北,我们认为随着一带一路刺激政策等政策落地后,相关基础设施建设必将接踵而至,而公司产品PCCP管也将充分受理于加快水利建设等基建布局。

低市值+国企改革,建议关注。公司控股股东为天山建材集团(30%),实际控制人为中材集团(51%*30%=15%),具备国企改革概念。同时目前公司市值仅43亿,较低。预计15~16年EPS为0.63、0.76元,对应当前股价的PE为58、48倍,给予推荐评级。